Ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada

martes, 30 de junio de 2009

Ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada

A continuación se dará un ejemplo de los cálculos necesarios a realizarse en la evaluación financiera de proyectos de inversión privada.

Ejemplo evaluación económica financiera de proyectos:

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para exportación, y se cuenta con la siguiente información:

Inversiones	$us	Vida útil
Terrenos Obras civiles Equipos: Equipo A Equipo B Equipo C	70000 120000 200000 50000 110000	30 años 10 años 5 años 12 años

La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente manera:

• Año 1: 60 % capacidad instalada
• Año 2: 80 % capacidad instalada
• Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada

Se tienen activos corrientes valorados al 30 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 50 % de los costos operativos.

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 20 $us/unidad y costo fijo de 40000 $us/año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 25 %, se tiene además IVA (13%) y el Impuesto a las Transacciones (3%).

El costo de capital para la empresa es de 17 %.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la vida útil del proyecto para las obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de compra respectivamente.

Se pide determinar:

• El flujo de caja relevante de la inversión y los indicadores de rentabilidad.
• Determinar: el período de repago de la inversión, punto de equilibrio en unidades y % en el año 2.
• Si el proyecto considera un préstamo del 60 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa de interés 13 % anual, 5 años de plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento financiero?
• Determinar el flujo de fuentes y usos para la situación con financiamiento.
• Si en lugar de comprar los equipos A y B, se decide una operación de leasing financiero con 5 cuotas anuales de 100000 $us pagaderas al final de cada año y con un valor residual de cero al final de la operación. Determinar la conveniencia de esta operación y las ventajas que tendría para el proyecto.
• Si en lugar de la inversión del equipo A de 200000 $us se opta por otro de tecnología automatizada que tiene un costo de 280000 $us, lo cual genera una disminución de los costos variables en 5 %. Recomendar la mejor situación.
• Determinar en la situación seleccionada, ¿Cuál es el precio mínimo al que se debe vender el producto para que el proyecto sea rentable?
• Determinar en la situación seleccionada, ¿Cuál es el máximo costo variable al cual se puede producir, con el fin de mantener la rentabilidad del proyecto?

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – La depreciación (Primera parte)

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – La depreciación (Primera parte)

Un costo que debe ser analizado detalladamente es el que corresponde a la depreciación. Desde el punto de vista contable la depreciación es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda su vida útil. También suele asociarse a un sistema para retener utilidades dentro de un proyecto, con el fin de garantizar los fondos suficientes para el reemplazo de activos depreciables.

Desde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos, la depreciación no representa ningún desembolso. Por lo tanto, no refleja ningún costo efectivo. El costo inicial de equipo, planta y otros activos (el costo de inversión), se registran en el momento del desembolso. Esto implica que si se incluyera adicionalmente como costo la depreciación de ese equipo, planta, etc., se estaría recurriendo en una doble contabilización. De allí que la depreciación no se registre como un costo en la evaluación de un proyecto.

Pese a lo anterior, el evaluador requiere tener en cuenta la depreciación dentro del flujo en los casos en que el proyecto se vea afectado por impuestos sobre la renta, puesto que de ella depende el cálculo del ingreso neto gravable. Estos impuestos sí representan costos del proyecto y afectan la rentabilidad del proyecto. El cálculo de impuestos se realiza de la siguiente forma:

Impuestos = t (Y-C-D)

Donde:

t: tasa del impuesto sobre la renta

Y: Ingresos gravables

C: Costos de operación

D: Depreciación

(Y-C-D): Ingreso neto gravable

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Sexta parte) – Costo de oportunidad

martes, 16 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Sexta parte) – Costo de oportunidad

¿Qué es el costo de oportunidad? (continuación)

Un ejemplo puede mostrar la necesidad de utilizar el costo de oportunidad en la evaluación financiera y la forma de hacerlo. Un conductor compra una camioneta para proveer los servicios de transporte a un colegio privado. Su precio en el momento de la compra es de 3000000 $, gana 500000 $ netos anuales por prestar este servicio de transporte (800000 $ de ingresos, menos 300000 $ de costos de operación). Un año después, un empresario propone al dueño de la camioneta que deje el transporte de los estudiantes y que en su lugar utilice el vehículo para transportar unos productos alimenticios. El dueño se encuentra analizando el proyecto del transporte de los alimentos. Dada la naturaleza del producto, tendría que hacer algunas reformas a la camioneta y necesariamente dejar el servicio de transporte al colegio. Calcula que sus ganancias después de adecuar el vehículo serían de 600000 $ anuales (900000 $ de ingresos, menos 300000 $ de costos de operación). Sin embargo, en este cálculo no ha incluido el valor de la camioneta, ¿Cómo se introduce este valor a la evaluación financiera?

El precio de compra de la camioneta ya no es relevante. Representa un costo muerto, ya que la decisión de comprarla no se puede cambiar. El valor de la camioneta es el que estaba generando en su uso alterno: los 500000 $ que producía en el transporte de los estudiantes. Al participar en el proyecto de transporte de productos alimenticios, se sacrifica la oportunidad de ganar esos 500000 $ netos. Por lo tanto, el proyecto implica un costo de oportunidad de 500000 $ anuales, que debe ser debidamente registrado en el flujo de fondos. Dado este costo de oportunidad, se observa que el beneficio neto de participar en el nuevo proyecto se reduce a 100000 $ anuales.

Un método confiable para identificar costos de oportunidad consiste en la construcción de un flujo de fondos para el escenario con proyecto, otro para el escenario sin proyecto y luego al restar el flujo sin proyecto del flujo con proyecto, se despejan ingresos netos que se dejan de percibir por el hecho de ejecutar el proyecto.

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Quinta parte) – Costo de oportunidad

lunes, 15 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Quinta parte) – Costo de oportunidad

¿Qué es el costo de oportunidad?

El costo de oportunidad se define como el valor o beneficio que genera un recurso en su mejor uso alternativo. Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es diferente de su precio de adquisición, entonces el flujo de caja se debe valorar según el primero. Este concepto es especialmente relevante en el caso de que la utilización de los insumos implique el sacrificio de las alternativas de venderlos o utilizarlos en otro proceso productivo, ya que en éstas hubieran generado un ingreso.

Este ingreso sacrificado representa el costo de oportunidad.

En muchas ocasiones se presenta un costo de oportunidad cuando el insumo empleado por el proyecto no se adquiere exclusivamente para él y tiene usos alternativos. El hecho de que su adquisición haya sido independiente de la realización del proyecto hace que no se registre el precio de compra del insumo, que en ese momento es un costo muerto. Lo que corresponde al costo de oportunidad es el ingreso neto dejado de ganar (descontando los costos de operación del uso alternativo).

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Cuarta parte) – Costos muertos

domingo, 14 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Cuarta parte) – Costos muertos

¿Qué son os costos muertos? (continuación)

Otro ejemplo puede aclarar el concepto. En una comunidad rural, se construyó un pozo para dotar de agua potable a la población. El agua salía del pozo con un alto contenido de hierro y, por lo tanto, fue rechazada pro la comunidad. Se propusieron dos alternativas: primera, la posibilidad de mejorar la calidad del agua del pozo y segunda, la de conectar la red de distribución al acueducto de la ciudad cercana. La comunidad exigió la evaluación financiera de las dos opciones. Para ninguna de éstas era relevante el costo ya ocasionado de construcción del pozo. Al perforarlo, se tomó y ejecutó una decisión, la cual ya no se puede cambiar. Es así como los costos previamente invertidos en esa perforación resultaban irrelevantes en el proceso de seleccionar la mejor manera de asegurar el suministro de agua potable.

En los casos en los que no parezca claro el procedimiento para clasificar un costo muerto, es recomendable elaborar un flujo de fondos para un escenario en que se realiza el proyecto (escenario con proyecto) y, otro, par el caso en que no se realice el proyecto (escenario sin proyecto). En la medida en que el costo aparezca en ambos flujos, resulta ser inevitable su pago; su causación es independiente de la realización del proyecto. Al deducir el flujo del proyecto, restando el flujo sin proyecto del con proyecto, el costo que aparece en los dos se cancelará. Es decir, no será relevante al flujo del proyecto.

Es claro, por lo tanto, que los costos muertos no deben incluirse en el flujo de fondos de un proyecto. Sin embargo, estos pueden tener influencia sobre ese flujo, en la medida en que la depreciación de activos fijos, el agotamiento de recursos naturales y la amortización de activos intangibles afecte el pago de impuestos de un proyecto. Para poder involucrar esa influencia, resulta indispensable establecer el valor en libros de los rubros considerados costos muertos al principio de la vida del proyecto y determinar el monto de la depreciación, agotamiento o amortización de los mismos, y los impuestos correspondientes. No obstante, siempre es fundamental asegurar que se compare la situación con proyecto y la sin proyecto, atribuyendo al proyecto únicamente las diferencias.

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Tercera parte) – Costos muertos

sábado, 13 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Tercera parte) – Costos muertos

¿Qué son os costos muertos?

Es importante no cometer el error de incluir costos muertos en un flujo de fondos o de caja. Estos se definen como los costos ya causados, que resultan ineludibles, independientemente de la decisión de inversión que se tome.

En otras palabras, son costos inevitables, aunque se decida no realizar el proyecto que se está evaluando. Por ejemplo, se propone un proyecto que aumenta la productividad de la tierra agrícola en una zona determinada. Se contrata un equipo de profesionales con el fin de estudiar los suelos y los cultivos para diseñar el proyecto. Ellos proponen dos posibles proyectos y cobran 1500000 $ por su asesoría. Los costos de los proyectos propuestos incluyen mano de obra, adquisición de equipo, obras civiles y costos de operación. Estos son costos evitables ya que no se pagan si no se realiza el proyecto. En cambio, los 1500000 $ pagados por la asesoría profesional representan un costo inevitable, o sea, un costo muerto, porque de ninguna forma se puede cambiar el hecho de que se haya previamente contratado y realizado el estudio. Sea que se haga o no alguno de los dos proyectos, el costo de la asesoría tiene que se pagado. Como consecuencia, no es atribuible a la ejecución del proyecto y no debe ser registrado como costo del proyecto.

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Segunda parte) – Costos de operación

viernes, 12 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Segunda parte) – Costos de operación

Los costos de operación

La segunda gran categoría de costos corresponde a los costos de operación, que consisten en los desembolsos por insumos y otros rubros necesarios para el ciclo productivo del proyecto a lo largo de su funcionamiento.

Estos costos se pueden clasificar en costos de producción, de ventas, administrativos y financieros. Estos, a su vez, se pueden desagregar, entre otros, en costos de mano de obra, materias primas e insumos, arriendos y alquileres, y costos financieros e impuestos.

Los costos de operación se registran en el período en que se producen los respectivos desembolsos (contabilidad de caja).

En toda evaluación, es necesario distinguir entre los costos de operación que son deducibles de impuestos sobre la renta y los que no se pueden deducir. Donde la mayoría de ellos son deducibles, cualquier costo que no lo sea se registrará en el flujo de fondos en una manera diferente a los demás costos.

Generalmente, la estimación de los costos del proyecto incluye también un rubro para imprevistos.

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Primera parte)

jueves, 11 de junio de 2009

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los costos (Primera parte)

Los costos

Los costos del proyecto suelen clasificarse en dos grandes categorías: costos de inversión y costos de operación. Para efectos de una correcta elaboración de un flujo de fondos, será necesario estudiar el manejo que se le deben dar a los costos muertos y a los costos de oportunidad.

Los costos de inversión

La primera gran categoría de costos que debe ser incluida en la evaluación de un proyecto son los de inversión, o de montaje del mismo.

Los costos de inversión generalmente consisten en desembolsos correspondientes a la adquisición de activos fijos o activos nominales y la financiación de capital de trabajo. Los costos por adquisición de activos fijos representan los desembolsos por compra de terrenos y edificios, pago de obras civiles, y compra de equipo, maquinaria y obras de instalación o apoyo. Los costos por concepto de activos nominales corresponden a inversiones en activos no tangibles, pero necesarios para poner a funcionar el proyecto, tramitación de patentes y licencias, transferencias de tecnología y asistencia técnica, gastos de constitución y organización, capacitación y entrenamiento.

Finalmente, las inversiones en capital trabajo reflejan los fondos que deben ser comprometidos para conseguir activos de corto plazo e insumos para el ciclo productivo, necesario para el funcionamiento del proyecto. Dentro de este rubro se encuentran básicamente el efectivo y los inventarios (tanto de insumos y materias primas como del producto final). Es necesario diferenciar entre el stock o requerimientos de capital de trabajo y la inversión en capital de trabajo (o cambio en los stocks) que es lo que se registra en el flujo de fondos como costo. Esta inversión o al menos una parte de ella se recupera posteriormente (típicamente al final de la vida útil del proyecto), registrándose en el flujo con signo positivo, como ingreso. Los requerimientos de capital de trabajo son un paso previo para estimar la inversión de capital de trabajo. Se calculan, generalmente, en términos de meses de las ventas proyectadas par el siguiente período y, por lo tanto, varían con el monto de producción. Las variaciones en los requerimientos de capital de trabajo definen la inversión necesaria. Por ejemplo, la empresa X proyecta vender en el año uno 12000 unidades de producto y a partir del año 2, proyecta vender 24000 unidades anuales. Dicha empresa ha estimado que el capital de trabajo corresponde a un mes de ventas para cubrir inventarios, por lo tanto, los requerimientos de capital de trabajo y las inversiones necesarias serán los siguientes:

Años	0	1	2	3	………..	10
Requerimiento	1000	2000	2000	2000	……….	2000
Inversión	1000	1000	0	0	………	0

Los costos de inversión típicamente se concentran en los primeros períodos del proyecto y su registro en el flujo de fondos así lo reflejará. No obstante, puede haber inversiones en capital de trabajo y aumento o reposición en el stock de activos fijos o nominales durante toda la vida del proyecto.

Los costos de inversión no son deducibles de impuestos directamente. Por lo tanto, estos costos no se deducen en el momento en que se desembolsan y no se registran en el flujo de fondos como valores deducibles de impuestos. Es la depreciación (que será discutida luego) la que permite deducir los valores de activos fijos del ingreso neto gravable anual, pero en períodos posteriores al desembolso de la inversión.

Definición de evaluación de proyectos

miércoles, 10 de junio de 2009

Definición de evaluación de proyectos

Algunos de los conceptos más utilizados por autores especializados en la evaluación de proyectos, se pueden presentar de la siguiente manera:

• La Evaluación de Proyectos se entenderá como un Instrumento o Herramienta que provee información a quien debe tomar decisiones de inversión.
• El proceso de Evaluación consiste en emitir un juicio sobre la bondad o conveniencia de una proposición, es necesario definir previamente el o los objetivos perseguidos.
• La Evaluación de Proyectos es un instrumento que ayuda a medir objetivamente ciertas magnitudes cuantitativas resultantes del estudio del proyecto; para medir objetivamente las premisas y supuestos estas deben nacer de la realidad misma en la que el proyecto estará inserto y en el que deberá rendir sus beneficios.
• La evaluación de proyectos es un proceso que procura determinar, de la manera más significativa y objetiva posible, de la manera más significativa y objetiva posible, la pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto de actividades a la luz de objetivos específicos.
• La evaluación busca cuantificar el impacto efectivo, positivo o negativo de un proyecto, sirve para verificar la coincidencia de las labores ejecutadas con lo programado, su objeto consiste en “explicar” al identificar los aspectos del proyecto que fallaron o no, si estuvieron a la altura de las expectativas. Analiza las causas que crearon ésta situación, también indaga sobre los aspectos exitosos, con el fin de poder reproducirlos en proyectos futuros, ya sean de reposición o de complementos.
• La evaluación de proyectos surge de la necesidad de valerse de un método racional, que permita cuantificar las ventajas y desventajas que implica asignar recursos escasos, y de uso optativo a una determinada iniciativa, la cual necesariamente, deberá estar al servicio de la sociedad y del hombre que en ella vive

Como se vio en los conceptos anteriores, existe alguna diferencia entre las opiniones y enfoques respecto a lo que es la evaluación de proyectos, sin embargo todos convergen en la importancia y necesidad de la evaluación de proyectos para la sociedad en general.

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los ingresos

Elementos que forman parte de un flujo de fondos o flujo de caja – Los ingresos

Los elementos que forman parte de un flujo de fondos son básicamente: los ingresos, los costos de inversión, operación y los valores de salvamento. Sin embargo, existen otros elementos que, de una u otra forma, pueden afectar el flujo de fondos de un proyecto, tales como la depreciación, el agotamiento de activos intangibles y el agotamiento de recursos naturales.

Los ingresos

Los ingresos que se incluyen en un flujo de fondos son los percibidos por la venta o alquiler de los productos o la prestación de los servicios del proyecto. Deben ser registrados en el año en que se esperan recibir, independientemente del momento en que se causan (recuérdese que se aplica la contabilidad de caja).

Se debe anotar que los ingresos registrados en el flujo de caja o de fondos del proyecto deben incluir, tanto los ingresos operativos (por venta del producto o prestación del servicio), como los ingresos financieros (por inversión de reservas, por ejemplo).

Es posible que ciertos proyectos no generen ningún ingreso, ya que no producen ningún producto (o servicios) transable. Asimismo, se presentan proyectos que sencillamente modifican la forma de producir determinado bien o servicio, sin cambiar el ingreso percibido por su venta. La evaluación financiera de dichos proyectos sigue siendo importante, por dos motivos: primero, para llenar un perfil detallado de costos y así hacer un plan de inversiones y financiamiento; y, segundo, para comparar los costos del proyecto con los de otras alternativas, para asegurar que se haga de la manera más eficiente posible.

Presentación de un flujo de fondos o flujo de caja en la formulación y evaluación de proyectos

martes, 9 de junio de 2009

Presentación de un flujo de fondos o flujo de caja en la formulación y evaluación de proyectos

El flujo de fondos generalmente es presentado en forma matricial, tal como aparece en el Cuadro 1.

Otra forma de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales. El tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra en la Figura 1.

Cuadro 1: Representación matricial del flujo de fondos o flujo de caja

	Año 0	Año 1	……………	Año t-1	Año t
INGRESOS
Ventas
Producto 1	0	0		120	120
Producto 2	0	100		150	150
Subsidio	500	100		0	0
Valor salvamento					300
TOTAL INGRESOS	500	200	……………	270	570
COSTOS
Operación
Materiales	600	30		50	50
Mano de obra	0	30		60	60
TOTAL COSTOS DEDUCIBLES	600	60	……………	110	110
INGRESOS NETOS GRAVABLES	-100	140	……………	160	460

Figura 1: Presentación gráfica del flujo de fondos o flujo de caja

El mismo flujo de caja o de fondos se puede convertir en un flujo de fondos neto como se muestra en la Figura 2.

Figura 2: Presentación gráfica del flujo de fondos o flujo de caja neto

Normas para la construcción de un flujo de fondos o flujo de caja en la evaluación de proyectos (Segunda parte)

lunes, 8 de junio de 2009

Normas para la construcción de un flujo de fondos o flujo de caja en la evaluación de proyectos (Segunda parte)

El período de evaluación es un segmento de la vida útil del proyecto que se toma para definir los flujos de fondos cuando es difícil determinar el momento en que se acaba la vida útil. Dependiendo de la longitud de período que se tome, el valor de salvamento de los activos variará: para períodos más cortos, el valor de salvamento es mayor, indicando la potencialidad de generar mayores ingresos netos en el futuro.

Convencionalmente, al primer año o período de la vida del proyecto se le asigna Ano 0, Semestre 0, Trimestre 0, Mes 0, etc. En el período 0, por lo general no hay operación del proyecto: es el primer (a veces único) período de inversión o montaje.

Cabe destacar que no hay pleno acuerdo entre los evaluadores acerca del término Período 0. Algunos argumentan que este período representa el momento inicial del proyecto, o lo que es lo mismo, el momento final del período anterior a la iniciación. Así, el año en el cual se inicia la inversión sería el Año 1. La terminología es, en realidad, poco trascendente. Sólo tiene importancia cuando se define el momento en que va a servir como la base de la comparación intertemporal de beneficios y costos. Lo fundamental es que el evaluador compare todos los proyectos que está evaluando en forma consistente.

Para mayor claridad en esta exposición, el primer año de inversión y montaje será llamado Año 0. El último año de la vida del proyecto o de su período de evaluación se denominará Año T. Si la etapa de inversión o montaje del proyecto dura más de un período, el primero de ellos se denominará Período 0.

Debe anotarse que el término flujo de fondos ha sido utilizado en la literatura sobre proyectos para referirse a diversos conceptos o informes. Frecuentemente, es empleado como equivalente del cuadro de fuentes y usos de fondos. También se ha utilizado como referencia al flujo contable por causación. A veces se usa para referirse a la utilidad neta después de impuestos. En una gran mayoría de los casos, se emplea el término en forma genérica para referirse a la presentación sistemática de los beneficios y costos de un proyecto.

Normas para la construcción de un flujo de fondos o flujo de caja en la evaluación de proyectos (Primera parte)

domingo, 7 de junio de 2009

Normas para la construcción de un flujo de fondos o flujo de caja en la evaluación de proyectos (Primera parte)

Para la construcción del flujo de fondos para la evaluación financiera, se utiliza la contabilidad de caja y de causación. En otras palabras, los distintos egresos se registran en el momento en que se desembolsan y no en el momento en que se genera la obligación; los ingresos se registran en el momento en que se reciben.

El flujo de fondos presenta los costos desembolsados y los ingresos (beneficios) recibidos en todos los años del proyecto. De igual manera, se podría utilizar otra unidad de tiempo para el flujo: meses, semestres, etc.

El período de tiempo utilizado en la evaluación depende tanto de la naturaleza del proyecto como de las características de sus costos y sus ingresos. El flujo de un proyecto agrícola en el cual se siembra bajo unas condiciones en el primer semestre y bajo otras en el segundo, puede ser definido en semestres. Los proyectos de corta duración, como los de construcción y venta de inmuebles, generalmente utilizan meses como unidad de tiempo.

Por convención, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada período. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el período, se introduce este supuesto para fines de simplificación de cálculo. Esta convención apoya y facilita la comparación intertemporal de flujos. El supuesto implica sencillamente, que todos los flujos dentro de un único período se tratan como si ocurriesen en un mismo momento.

El flujo de fondos se define para toda la vida útil del proyecto o para todo el horizonte de planeación o evaluación. La primera se define como el tiempo durante el cual las inversiones realizadas satisfacen las necesidades que motivaron la definición y ejecución del mismo. Al final de la vida útil se puede presentar agotamiento de los insumos o los equipos del proyecto, obsolescencia del equipo o la tecnología, o cambios en la escala de la demanda que exijan un ajuste del tamaño del proyecto. También se pueden producir cambios externos que impidan que los objetivos del proyecto se sigan cumpliendo. Por cualquiera de estas razones, será necesario tomar una nueva decisión sobre la manera como se puedan satisfacer estas necesidades.

Fuentes de información para la construcción del flujo de caja en la evaluación de proyectos

sábado, 6 de junio de 2009

Fuentes de información para la construcción del flujo de caja en la evaluación de proyectos

La evaluación financiera de un proyecto antes de que éste se lleve a cabo, o la evaluación ex – ante, requiere de la construcción de un flujo de caja con información confiable acerca de las cantidades de bienes o servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y sus respectivos precios. Además, exige una proyección razonable que tenga en cuenta el régimen de impuestos, las condiciones financieras y, cuando sea relevante, la tasa de cambio.

La evaluación financiera de un proyecto después de efectuado, o evaluado es – post, requiere la generación de información de buena calidad acerca de los diferentes eventos que caracterizaron el desarrollo, operación y mantenimiento del proyecto analizado.

Los estudios que forman parte de la formulación y preparación de un proyecto generan gran parte de la información que se utiliza en una evaluación financiera ex –ante. Por ejemplo, los estudios técnicos y el diseño del proyecto aportan datos sobre cantidades producidas e insumos requeridos. El evaluador los analiza críticamente, consulta su verosimilitud, y realiza los ajustes necesarios.

La información sobre precios y otras variables financieras y económicas proviene del estudio del mercado, y se emplea para estudiar el posible impacto del proyecto sobre estos valores. Como se recordará, por ahora se está suponiendo la ausencia de tendencias inflacionarias. En tal escenario, el evaluador sólo necesita especificar cuáles son los precios, la tasa de interés y la tasa de cambio en el momento de iniciar el proyecto. Exige, entonces, un riguroso análisis de los posibles cambios que podrán ser causados por el proyecto. Para esto, se requiere información estadística sobre mercados libres y oficiales, nacionales e internacionales, además de informes de los productores, comerciantes, exportadores e importadores y otros expertos. Sólo con la información de varias fuentes el evaluador podrá afirmar cuál es el precio relevante de cada producto y cada insumo.

Los ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las condiciones de los préstamos y otras transacciones financieras, así como sobre el valor de la tasa de interés. Nuevamente, la recolección de esta información exige consultar con múltiples fuentes. El dinamismo y las condiciones de los mercados financieros serán los que determinen las fuentes que deban ser consultadas.

Es claro que en el caso de la proyección de valores en la evaluación ex – ante o el manejo de información ex – post de mala calidad, puede generarse incertidumbre acerca de la validez de los análisis realizados.

El punto de vista de la evaluación financiera

lunes, 1 de junio de 2009

El punto de vista de la evaluación financiera

El evaluador financiero tiene que especificar claramente el punto de vista desde el cual está analizando el proyecto y, por lo tanto, la rentabilidad que se intenta determinar. Por ejemplo, se puede analizar el punto de vista y la rentabilidad de la entidad ejecutora; el de la entidad financiadota; el de los accionistas; el del gobierno; y el de la sociedad como un todo.

Desde cada una de las perspectivas, el proyecto generará diferentes ingresos e implicará diferentes costos. Lo que son costos desde un punto de vista, pueden ser ingresos desde otros. Por ejemplo, los impuestos cargados a la importación de materias primas son costos para los ejecutores del proyecto y representan ingresos atribuibles al proyecto, desde el punto de vista del gobierno. Por ende, el beneficio neto financiero del proyecto variará según la perspectiva. Asimismo, la definición del flujo de caja también tiene que variar. Por lo tanto, es indispensable que el flujo sea cuidadosamente definido desde cada punto de vista.

Es aconsejable realizar la evaluación financiera desde los diferentes puntos de vista de los diversos agentes que intervienen en el proyecto, para así determinar la rentabilidad para cada uno de ellos.