Diferencias entre los enfoques de la evaluación de proyectos

domingo, 5 de febrero de 2012

Diferencias entre los enfoques de la evaluación de proyectos

La valoración financiera de insumos y productos (enfoque de la evaluación privada de proyectos) consiste en la multiplicación simple de los precios de mercado por las cantidades respectivas. En el análisis económico se emplean los llamados precios de eficiencia, precios sombra o precios cuenta, en tanto que en el análisis social se emplean los precios sociales que consideran objetivos redistributivos a nivel interpersonal, interregional o intertemporal.

Otro aspecto que diferencia la evaluación financiera de la económica y social es el excedente del consumidor, que se conceptualiza como el excedente entre los beneficios que generan un bien o servicio para un consumidor y el precio que tiene que pagar (valor financiero) por la obtención del mismo. En la evaluación económica lo que interesa examinar es el balance de excedentes del consumidor de todos los afectados por el proyecto.

Al incorporar el efecto que tiene un proyecto en los aspectos redistributivos de la economía de una sociedad, se ingresa en lo que se denomina propiamente como evaluación social de proyectos. En este tipo de análisis, la consideración más frecuente es la redistribución de ingresos entre los diferentes segmentos de la población.

En ese marco, se puede resumir de la siguiente manera las diferencias fundamentales entre evaluación financiera, económica y social de proyectos:

Item	Evaluación financiera	Evaluación económica	Evaluación social
Precio	Considera precios de mercado	Considera precios de eficiencia, sombra o precios cuenta	Considera precios sociales.
Beneficios y costos	No incluye externalidades	Incluye externalidades	Incluye externalidades y necesidades meritorias.
Medida de los beneficios	A través del flujo de caja	A través de los excedentes del consumidor	A través de los excedentes del consumidor y ajustados por el impacto redistributivo.
Tasa de descuento	Tasa de oportunidad financiero	Tasa de descuento social	Tasa de descuento social.

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque de la evaluación económica y social (Parte II)

sábado, 4 de febrero de 2012

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque de la evaluación económica y social (Parte II)

Al realizar la evaluación de un proyecto desde el punto de vista financiero puede suceder que los beneficios financieros sean inferiores a los beneficios económicos y que los costos financieros sean superiores a los económicos. Esta situación deriva en algunos casos en la subvaloración de la conveniencia del proyecto desde el punto de vista del conjunto de la sociedad. En el caso citado, si una inversión es atractiva desde el punto de vista individual del inversionista (enfoque de la evaluación privada o financiera de proyectos), será aún más atractiva desde el punto de vista de toda la comunidad (enfoque de la evaluación económica y social de proyectos). Puede suceder también que un proyecto no sea aconsejable desde el punto de la evaluación privada de proyectos pero si desde el punto de vista de la evaluación económica y social.

En contraste con lo señalado, también puede ocurrir que los costos económicos sean superiores a los costos financieros, por lo que la ejecución de un proyecto llegaría a ser no conveniente desde el punto de vista de la colectividad en su conjunto.

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque de la evaluación económica y social (Parte I)

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque de la evaluación económica y social (Parte I)

Como se mencionó, cuando se hace la evaluación de proyectos desde el punto de vista privado, este considera básicamente un enfoque de carácter microeconómico, lo que se traduce en los resultados esperados para cada inversionista.

Por otra parte, si lo que se quiere es medir la bondad de la realización del proyecto desde el punto de la sociedad, se hace necesario el empleo del enfoque de la evaluación económica y social. Este enfoque que considera aspectos macroeconómicos implica:

Introducción de ajustes para la corrección de distorsiones producidas por impuestos y subsidios, dado que éstos se constituyen en transferencias internas entre sectores de la economía.

Revisión de costos y beneficios del proyecto, para introducir los elementos que tienen algún grado de impacto en la comunidad, pero que no afectan al inversionista de forma directa.

Al momento de realizar la evaluación económica y social del proyecto, se debe considerar que no todos los costos y beneficios afectan directamente al inversionista, es posible que éste no observe algunos impactos importantes que se generen como consecuencia de la realización del proyecto.

Entre los costos que no pueden imputarse directamente a los flujos del proyecto, son las denominadas externalidades (entre estas la calidad ambiental, ruido, contaminación).

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque financiero o privado

jueves, 2 de febrero de 2012

Enfoques de la evaluación de proyectos – enfoque financiero o privado

La evaluación de proyectos puede ser considerada desde los siguientes enfoques:

• Enfoque financiero o privado
• Enfoque económico y social

Tradicionalmente, se emplea en primera instancia el enfoque privado, para luego complementar el mismo con la evaluación económica y social.

El enfoque de la evaluación financiera o privada

El análisis de proyectos desde el punto de vista financiero, implica la cuantificación de ingresos y egresos con base en las sumas de dinero que el inversionista entrega, percibe o deja de percibir. Por tanto, se trata básicamente de un análisis de carácter microeconómico, en el que se emplean precios de mercado para valorar las entradas y salidas de recursos.

En el contexto de la evaluación privada o financiera, la valoración de las diferentes partidas consideran el valor comercial ya sea de materias primas, insumos o productos.

Estructuración de una alternativa de inversión

miércoles, 1 de febrero de 2012

Estructuración de una alternativa de inversión

Para estructurar una alternativa de inversión que derive en el análisis y posterior evaluación financiera se debe considerar lo siguiente:

• Ingresos y egresos, expresados en unidades monetarias.
• Ubicación en el horizonte de tiempo de los momentos en los cuales se generan estos ingresos y egresos (flujos de entrada y salida de dinero).
• Riesgo asociado a los flujos de ingreso y salida de dinero.

Con frecuencia, es muy conveniente emplear una representación gráfica de los proyectos de inversión, con el objeto de organizar y visualizar los elementos que lo componen.

El esquema más empleado, es una línea de tiempo sobre la cual se anotan las entradas y salidas de dinero asociadas a la realización de determinado proyecto de inversión.

Bajo este esquema, el punto inicial del eje corresponde al momento actual, como se expone en el ejemplo que se muestra a continuación:

En la gráfica anterior, la línea horizontal representa un eje de tiempo donde se ubican diferentes momentos en el tiempo. Los períodos de tiempo en la línea de tiempo pueden ser días, semanas, meses, semestres, años, etc. Por ejemplo si el tiempo se estuviera midiendo en semanas, el segundo mes estaría comprendido entre los puntos dos y tres, que representan la finalización de los períodos 2 y 3.

De esa manera se puede mostrar una representación gráfica de la estructura de flujos de entrada y salida esperados de un proyecto de inversión.

Los enfoques de la evaluación de proyectos

miércoles, 24 de agosto de 2011

Los enfoques de la evaluación de proyectos

Cuando se quiere aplicar la evaluación de proyectos puede ser enfocada desde los siguientes puntos de vista:

• Evaluación de proyectos desde el punto de vista financiero o privado.

• Evaluación de proyectos desde el punto de vista económico.

• Evaluación de proyectos desde el punto de vista social.

Lo usual en el análisis de proyectos es que se inicie empleando el enfoque financiero o privado, para posteriormente complementar y enriquecer el mismo con los enfoques económico y social.

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto IV

viernes, 11 de septiembre de 2009

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto IV

El método de restar el flujo de caja sin proyecto del proyecto del flujo de caja con proyecto es muy provechoso en los casos en que el flujo sin proyecto va modificándose a través del tiempo, es decir cuando los ingresos y costos son variables a medida que transcurre el tiempo. Estos casos son muy frecuentes y llaman la atención sobre la distinción que hay entre la situación antes del proyecto y la situación sin proyecto.

La situación sin proyecto hace referencia a la proyección de ingresos y costos hacia el futuro, en ausencia del proyecto. En contraparte, la situación antes del proyecto es el estado de los ingresos y costos al momento de empezar el proyecto. Muchas veces se hacen proyecciones hacia el futuro considerando sin razón que los ingresos y costos no van a cambiar, con lo cual se asume el supuesto de una situación antes del proyecto y no sin proyecto. Es necesario tener cuidado de considerar siempre la situación sin proyecto.

Resulta entonces evidente que en el caso de proyectos en los que no existen ingresos o egresos en la situación sin proyecto, el flujo de fondos con proyecto será igual al flujo de fondos incremental.

Es importante tener en mente que el flujo de fondos con proyecto y el flujo sin proyecto, son herramientas de trabajo importantes en la evaluación financiera de un proyecto y no deben ser utilizadas para establecer la rentabilidad de un proyecto. Esta labor sólo se debe realizar con el flujo de fondos incremental.

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto III

jueves, 10 de septiembre de 2009

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto III

Se ha planteado que los costos muertos no se incluyen en la construcción de un flujo de fondos. Si se hace un análisis de un flujo de caja sin proyecto y otro flujo con proyecto, el costo muerto se registraría como costo en los dos y se cancelaría su efecto en el flujo relevante par el análisis del proyecto. No obstante, se puede presentar el caso en que el costo muerto genere un flujo de depreciación que se deduce de impuestos en un escenario y en el otro no. Por ejemplo, supóngase el siguiente caso: en 2008 se compra un equipo para realizar un determinado trabajo y luego se suspende la línea de producción en que se iba a emplear. Para cualquier proyecto futuro, el costo del equipo constituye un costo muerto. Sin embargo, asumiendo que se formula un proyecto que hace uso del mismo a partir del año 2009 en la elaboración de un nuevo producto; se plantea que si no se utiliza en el proyecto se venderá en 2009.

Los flujos asociados con la inversión en el equipo serán los siguientes:

Sin proyecto:

Año 2008: Compra del equipo (Costo)

Año 2009: Venta del equipo (Ingreso)

Con Proyecto:

Año 2008: Compra del equipo (Costo)

Año 2009-2019: Depreciación del equipo (Deducción)

Fin de la vida útil: Valor de salvamento (Ingreso).

Al restar el flujo sin proyecto del flujo con proyecto, se observa:

• La eliminación del costo de compra, que es inevitable (costo muerto) y aparece en los dos flujos.
• La venta del equipo constituye un ingreso que se sacrifica si se realiza el proyecto. Dicho de otro modo, se revela como un costo de oportunidad del proyecto.
• La depreciación del equipo es relevante con proyecto, y no se realiza sin el proyecto.
• El valor de salvamento se presenta con proyecto, y no en el escenario sin proyecto.

En este caso, la construcción por separado del flujo con proyecto y el flujo de caja sin proyecto despeja los flujos atribuibles al proyecto. A la vez, respecta el no registro de los costos muertos.

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto II

miércoles, 9 de septiembre de 2009

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto II

Por ejemplo, se puede tomar a la actividad de un agricultor que tiene como ocupación el cultivo de lechugas y manzanas y los vende en estado fresco. Luego de algunas reflexiones, decide analizar la bondad de un proyecto para procesar las manzanas y venderlos en otro estado. En ese caso, el flujo del agricultor para el escenario sin proyecto incluiría lo siguiente:

Escenario sin proyecto

Ingresos:

Venta de lechugas frescas

Venta de manzanas frescas

Costos:

Cultivo de lechugas

Cultivo de manzanas

Para el escenario con proyecto, en la etapa de operación de la planta procesadora, se tomarían en cuenta lo siguiente:

Escenario con proyecto

Ingresos:

Venta de lechugas

Venta de manzanas procesadas

Costos

Cultivo de lechugas

Cultivo de manzanas

Procesamiento de manzanas

Al comparar los dos flujos de fondos, se obtendrá el flujo de caja del proyecto.

Ingresos:

Venta de duraznos procesados

Costos:

Sacrificio: venta de manzanas frescas (es el costo de oportunidad)

Procesamiento de manzanas

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto I

martes, 8 de septiembre de 2009

Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyecto I

Dada la dificultad para poder establecer un flujo de fondos incremental de forma directa, cuando se tienen proyectos de determinado nivel de complejidad, es bastante común construir dos flujos de fondos: uno de ellos corresponde al escenario con proyecto y el otro corresponde al escenario sin proyecto. La construcción de cada flujo emplea todos los criterios anteriormente mencionados, incluyendo la construcción de flujos de fondos del proyecto puro o financiado.

Para realizar el análisis del proyecto, se deberá encontrar la diferencia entre el flujo de caja con proyecto y el flujo de caja sin proyecto.

Este método permite, entre otras cosas, despejar fácilmente el costo de oportunidad de un insumo, puesto que al construir el flujo financiero de la entidad ejecutora con el proyecto y el flujo sin el proyecto, la diferencia revelará los costos de oportunidad de los insumos.

El flujo de caja o flujo fondos incremental III

lunes, 7 de septiembre de 2009

El flujo de caja o flujo fondos incremental III

Los costos de operación y mantenimiento contabilizados incluyen los costos fijos y los variables. Los costos fijos se definen como aquellos que no varían con el nivel de producción. Son éstos los que con mayor frecuencia se contabilizan de forma equivocada en el flujo de fondos. Siempre se debe tener en cuenta que se deben registrar solo los costos fijos que son causados de manera específica y exclusiva por el proyecto que se está evaluando. Los costos variables, son aquellos que cambian con la cantidad producida, también se deben incluir, teniendo el cuidado de contabilizar solo los que son atribuibles al proyecto.

Por ejemplo, en el caso de un conductor que estudia la posibilidad de emplear su vehículo para transportar alimentos en lugar de seguir prestando servicios de transporte a centro educativo, puede llegar a la conclusión de que los costos de mantenimiento y gasolina son iguales para una y otra alternativa, caso en el cual no hay variación alguna entre el escenario con proyecto y el escenario sin proyecto. El costo incremental correspondiente al proyecto de convertir su negocio en transporte alimenticio es, por lo tanto, nulo y, como consecuencia, no se registra en el flujo de fondos.

Tal y como se explicó anteriormente, siempre que el proyecto que se analice involucre un insumo que tiene usos alternativos, el valor que tenga en la mejor alternativa debe ser incluido como el costo en el flujo de fondos. En dichos casos, hay que tener cuidado con definir los costos incrementales asociados con la producción o adquisición de dichos insumos.

Todos los flujos incrementales se pueden calcular directamente. De forma alternativa, el evaluador puede construir un flujo con proyecto y un flujo sin proyecto. La resta de los flujos con y sin proyecto será el flujo de fondos incremental.

El flujo de caja o flujo fondos incremental II

domingo, 6 de septiembre de 2009

El flujo de caja o flujo fondos incremental II

Si se considera otro ejemplo como el de un fabricante de caramelos que pretende mecanizar su planta, con el fin de ampliar su volumen de producción anual de 100000 a 1000000 de unidades. Los ingresos relevantes en la evaluación son los que corresponden a la venta de las 1000000 de unidades menos los que recibiría por la venta de 100000 unidades.

De igual forma, los costos incluidos en la evaluación financiera son los costos incrementales; únicamente se registran los que son atribuibles a la realización del proyecto, es decir, los que claramente provienen de la ejecución del mismo. Tal y como ya se mencionó, estos costos incrementales serán equivalentes a los costos resultantes de la resta de los costos de la situación con proyecto con los costos de la situación sin proyecto.

Los costos de inversión también se registran como costos incrementales. Tienen que reflejar los valores de activos fijos, activos nominales y capital de trabajo que no se llegaría a desembolsar si no se llevara a cabo el proyecto. En el ejemplo de la mecanización de la fábrica de caramelos, los costos de inversión relevantes son únicamente los de la adquisición de la maquinaria, la adaptación o ampliación de la planta para que pueda funcionar, las licencias de funcionamiento y de ampliación o remodelación de la fábrica, y el entrenamiento del personal para la operación de la maquinaria.

El flujo de caja o flujo fondos incremental I

sábado, 5 de septiembre de 2009

El flujo de caja o flujo fondos incremental I

El flujo de caja o flujo de fondos incremental es aquel en el que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles al proyecto, y en los cuales no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese ejecutado. Así, es el cuadro relevante para el análisis de la bondad del proyecto.

Los ingresos que se registran en el flujo de fondos incremental deben ser claramente atribuibles a la realización del proyecto que se está evaluando. Los ingresos incrementales son los que resultan de una comparación de los ingresos en el escenario con proyecto y sin proyecto. La diferencia sólo se puede atribuir a la ejecución del proyecto.

Por ejemplo, supóngase que un productor agrícola cultiva 10 hectáreas de tierra y define un proyecto que consiste en comprar 7.5 hectáreas de una propiedad vecina para ampliar sus tierras cultivables. Los ingresos registrados en la evaluación financiera del proyecto propuesto se deducen de la diferencia (el incremento) entre lo que ganaría cultivando las 17.5 hectáreas y lo que ganaría si se limita a las 10 hectáreas iniciales.

Los flujos de fondos y la toma de decisiones de inversión

domingo, 30 de agosto de 2009

Los flujos de fondos y la toma de decisiones de inversión

Como se mencionó con anterioridad, los flujos de fondos o flujos de caja se utilizan en la evaluación financiera del proyectos para sintetizar los datos generados en los estudios que forman parte de la formulación y preparación de un proyecto, pero no debe olvidarse que todo este procedimiento se sigue con el fin de poder resumir esta información en un criterio de selección.

Desde ese punto de vista, la información que se registra en el flujo de caja o flujo de fondos, debe ser estudiada, con el fin de que refleje los impactos positivos y negativos que son realmente atribuibles al proyecto y en los que no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiera llevado a cabo. Es por ello que la decisión de hacer o no un proyecto se toma únicamente con relación al llamado flujo de caja o flujo de fondos incremental.

Dicho flujo se integra solamente de los ingresos y los costos atribuibles al proyecto, que son en los que no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese ejecutado.

Solución ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada (Octava parte)

viernes, 14 de agosto de 2009

Solución ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada (Octava parte)

h) Determinar en la situación seleccionada, ¿Cuál es el máximo costo variable al cual se puede producir, con el fin de mantener la rentabilidad del proyecto?

Realizado el análisis de la situación más conveniente para el proyecto (entre usar el equipo A no automatizado y uno automatizado), se procedió a la determinación del costo variable máximo de producción para que el proyecto sea rentable.

Puesto que se determinó que la situación más conveniente era la realización del proyecto usando equipo no automatizado, en esas circunstancias el costo variable máximo de producción será:

Costo variable máximo de producción será 48.18 $us/unidad.

Con el costo variable de 18.18 $us/unidad el flujo de caja y los valores de los indicadores de la evaluación económica financiera del proyecto serán:

Año	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Inversión	550000	-20280					50000
Ingresos		225593	299057	372521	372521	372521	372521	372521	372521	372521	372521
Costos Operat.		184560	232747	280933	280933	280933	280933	280933	280933	280933	280933
Impuestos		-533	5786	12105	12105	12105	12105	12105	12105	12105	12105
Depreciación		43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167
Valor Desecho						10000					108053
Flujo Neto	-550000	105013	103691	122649	122649	132649	72649	122649	122649	122649	230703

VAN (17%)=	0
TIR =	17%
B/C =	1

De los resultados anteriores, se puede observar que si el costo variable aumenta de 20 a 48.18 $us/unidad, el VAN se hace cero, por lo que para que el proyecto sea rentable, ese costo debería ser inferior.

¿Y cómo se determinó el costo variable máximo?

El procedimiento a seguir es el mismo que con el precio mínimo de venta (explicado en el inciso anterior).

Solución ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada (Séptima parte)

jueves, 13 de agosto de 2009

Solución ejemplo evaluación financiera de proyectos de inversión privada (Séptima parte)

g) Determinar en la situación seleccionada, ¿Cuál es el precio mínimo al que se debe vender el producto para que el proyecto sea rentable?

Realizado el análisis de la situación más conveniente para el proyecto (entre usar el equipo A no automatizado y uno automatizado), se procedió a la determinación del precio mínimo al que debería venderse el producto para que el proyecto sea rentable.

Puesto que se determinó que la situación más conveniente era la realización del proyecto usando equipo no automatizado, en esas circunstancias el precio mínimo al que debería venderse el producto será:

Precio mínimo de venta debe ser mayor a 51.63 $us/unidad.

Con el precio de 51.63 $us/unidad el flujo de caja y los valores de los indicadores de la evaluación económica financiera del proyecto serán:

Año	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Inversión	550000	-3532					50000
Ingresos		143110	189080	235050	235050	235050	235050	235050	235050	235050	235050
Costos Operat.		100000	120000	140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000
Impuestos		-14	6478	12971	12971	12971	12971	12971	12971	12971	12971
Depreciación		43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167	43167
Valor Desecho						10000					124801
Flujo Neto	-550000	89823	105769	125246	125246	135246	75246	125246	125246	125246	250047

VAN (17%)=	0
TIR =	17%
B/C =	1

¿Y cómo se encontró el precio mínimo?

Si se usa una hoja electrónica de Excel y la determinación del VAN, TIR, B/C están correctamente enlazados con la variable precio, se puede recurrir a dos opciones: una es usar la herramienta solver y la otra la función buscar objetivo.

En ambos casos se colocará:

En definir celda la correspondiente al VAN,

Con valor igual a 0,

Para cambiar la celda, la correspondiente en este caso al precio.

Y de esa manera se hace que el precio varíe hasta que el VAN sea cero.